旗开网湘电股份2亿收购背后：近十年24亿关联交易控股股东湘电集团深陷债务重压

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，湘电股份发布公告，拟以2.08亿元收购控股股东湘电集团有限公司（以下称“湘电集团”）持有的通达电磁能股份有限公司（以下称“通达电磁能”）12.5%的股权。

　　湘电股份表示，截至公告日，过去12个月，除日常关联交易外，公司与同一关联人、以及与其他关联人不存在与交易类别相关的交易。

　　然而，近10年来，湘电股份收购包括湘电集团在内的关联方资产超15亿，同时向其出售资产超9亿。此外，之前的关联交易也曾出现涉嫌损害中小股东利益的情形。

　　此前财报也显示，湘电集团业绩处于亏损中，且负债率多年一直在90%左右的高位，已质押持有的几乎全部上市公司股份。长期关联交易背后是否存在利益输送值得警惕。

　　2018年和2019年，由于对风电机组业务的误判和遭遇信用证诈骗等原因，湘电股份连续两年巨亏。此后公司实现小幅盈利，但2022年后显著上调研发支出资本化率，业绩存在水分。

　　上市20多年来，湘电股份累计净亏损12.66亿，同时直接融资高达109亿，分红不足5亿。近期，公司又在推进新一轮20亿定增融资，不过能否再次得到市场认可，尚不得而知。

　　近10年关联交易超24亿控股股东湘电集团或陷债务泥潭

　　日前，湘电股份公告称，拟以2.08亿元收购控股股东湘电集团持有的通达电磁能12.5%的股权。

　　湘电股份表示，通达电磁能与公司在电磁能、电机、特种产品等主业上具有高度协同性，且其经营业绩持续改善、具有较好成长性。

　　公告显示，此次交易采用收益法评估，通达电磁能股东全部权益价值为16.64亿元，评估增值率60.09%。而按照通达电磁能2024年3618万元的净利润计算，标的市盈率高达46倍。

　　更重要的是，近10年来，湘电股份收购包括湘电集团在内的关联方名下湘电物流、湘电东洋、湘电动力等资产超15亿，同时向其出售湘电风能等资产超9亿，关联资产合计金额超24亿。

　　更重要的是，类似的关联交易曾出现涉嫌损害中小股东利益的情形。

　　公开信息显示，2007年至2008年，湘电股份两次放弃对子公司湘电风能股权的优先收购权，均由大股东湘电集团以低价获得。2007年，湘电集团以净资产价格获得湘电风能22%股权。

　　2008年，日本原弘产出售湘电风能27%股权时，湘电股份再度放弃优先权，湘电集团以8370万元低价获得，该价格甚至低于对应的净资产值。

　　而当湘电风能开始盈利后，2011年湘电集团以7.19亿元高价将股权注入湘电股份。此后湘电风能业绩急转直下，2011年、2012年分别亏损0.65亿元和4.34亿元，导致湘电股份蒙受巨大损失。

　　2020年，湘电股份又将湘电风能100%股权出售给湖南国资控股的湖南兴湘资产经营有限公司。

　　值得注意的是，作为湘电股份的控股股东，湘电集团财务状况长期堪忧。

　　据中国经营报2020年4月的报道，湘电集团资产负债率已达98.87%，流动比率0.68，速动比率0.52，集团偿债压力高企。

　　湘电股份2023年2月披露的公告也显示，截至2021年12月31日，湘电集团总资产为153.79亿元，净资产18.08亿元，资产负债率达88.24%；2021年总经营收入43.27亿元，净利润-1206.12万元，处于亏损状态。

　　此外，湘电集团目前已质押18099万股湘电股份的股票，占其持股比例的97.80%。债务重压之下，湘电集团与湘电股份之间长期关联交易是否存在利益输送值得警惕。

　　重大经营失误后大幅提高研发资本化率上市23年直接融资109亿净亏12亿

　　事实上，湘电股份自身也一直在负重前行。

　　湘电股份主营业务是大中型交直流电机、水泵、矿用采运设备和城市轨道交通车辆及电气成套设备的生产和销售，曾先后荣获全球100强新能源企业、中国新能源企业30强、中国制造企业500强等称号。

　　不过，在众多荣誉背后，公司业绩表现却乏善可陈。

　　由于对市场需求的误判，过度追求订单品质与价格，导致储备订单严重不足，2018年湘电股份风力发电机组订单仅147台套，较2017年的415台套下降64%，销售收入同比减少62.88%至11.07亿元。同时，风机销售均价从3600元/kW降至3200元/kW，量价齐跌叠加固定成本分摊率上升等因素，直接导致当年巨亏19.12亿。

　　2019年，全资子公司湘电国际贸易又在纸浆贸易中遭遇信用证诈骗，涉及合同金额3.7亿元，另有1.9亿元货物因仓库查封无法取回，全年计提损失5.02亿元，此外还引发下游客户索赔诉讼，计提预计负债1.21亿元，叠加基本面继续下行，继2018年后，再亏15.79亿。

　　值得注意的是，2020年之后，湘电股份业绩恢复小幅盈利，但2022年起，公司显著上调研发支出资本化率，从账面上缩减了每年数亿元的研发费用，无疑变相增加了利润水平。