华利配资股权激励与软件行业虚幻的利润

　　致软件行业高管的备忘录：现在是大幅削减员工股权激励规模的时候了。此举将为你赢得投资者的青睐 —— 由于对人工智能带来的威胁感到担忧，投资者普遍已对该板块失去兴趣。即便这些担忧被夸大，在行业面临重大冲击之际削减成本也是明智之举。

　　软件企业的股权激励力度远超其他行业，这早已是公开的秘密。美国凯邦银行分析师杰克逊・阿德上月在报告中测算，罗素 1000 指数成分股中的软件企业 2024 年股权激励费用中位数占营收比例为 13.8%，而指数全部公司的中位数仅为 1.1%。13.8% 在软件行业中并不算特别高：部分软件企业的股权激励占营收比例远超 20%，雪花公司就是典型案例。

　　这家数据分析软件公司 2025 财年股权激励费用占营收比例高达惊人的 41%，较上一财年略有回落。一年前，时任首席财务官迈克・斯卡尔佩利曾预测，在截至 1 月 31 日的 2026 财年，股权激励占营收比例将下降，部分原因是 “招聘策略更为审慎”。尽管该比例确实有所回落，但仍高达 34%。

　　雪花公司新任首席财务官布莱恩・罗宾斯周五在声明中表示，高额股权激励 “反映了公司在指数级增长阶段的投入，正是这些投入让雪花成为如今定义行业品类的企业”。他提到，雪花计划本财年将股权激励占比降至 27%。这一水平依然居高不下！

　　这一问题之所以敏感，原因在于股权激励费用虽被记为非现金成本，最终却会消耗现金。企业通常会回购股票，以避免向员工发放的股份过度稀释总股本，导致普通股东利益受损。例如雪花公司去年将 78% 的自由现金流用于股票回购。换言之，高额股权激励意味着软件企业的可自由支配现金远低于表面水平。

　　当前行业受到的关注表明，投资者正愈发重视这一问题。凯邦银行的阿德也持相同观点。过去两个月他共发布四份关于软件行业股权激励的报告，2 月的这份便是其中之一。他指出，2020 至 2022 年，股权激励占自由现金流的平均比例大幅攀升；尽管此后略有回落，但仍远高于 2020 年之前的水平。阿德还表示，新增股权授予的价值也已开始下降。

　　部分企业确实在尝试削减股权激励。以 ServiceNow 为例，该公司去年股权激励占比为 14.7%，较 2023 年的 17.9% 有所下降。公司发言人表示，长期目标是将该费用占比降至 10% 以下。更多企业需要效仿此举。

　　马斯克的推特遗产

　　埃隆・马斯克将推特彻底改造为 X 的进程如此彻底，以至于人们很容易忘记他当初本不想收购这家公司。周五的一项法院裁决提醒我们，马斯克曾试图退出这笔交易，最终是在推特起诉后才完成收购。

　　回顾 2022 年 4 月，马斯克一时冲动同意收购推特，出价 440 亿美元，事后看来这正是市场高点。当时利率上行正持续打压股价。同年 7 月，马斯克试图毁约，但推特董事会迅速提起诉讼要求履行协议。推特董事们显然清楚，他们再也无法获得如此高的报价。面对大概率败诉的局面，马斯克同意完成收购。

　　他后来也承认收购价过高。倘若马斯克的初始报价晚半年提出，收购成本很可能仅为当时的一半！

　　事实证明，他的反悔在多个层面都代价高昂。周五陪审团裁定，马斯克需为试图终止交易后股东遭受的损失承担责任。据美国消费者新闻与商业频道周五报道，股东律师主张的赔偿总额或达 26 亿美元。这对马斯克而言只是九牛一毛，但进一步推高了这笔交易的总成本。

　　其他要闻

美国司法部起诉超微电脑三名员工，指控其违反美国出口管制规定，向中国非法运送价值至少 25 亿美元的高端人工智能服务器。美方官员未披露涉案芯片具体型号，而英伟达在人工智能芯片市场占据主导份额。特朗普政府周五发布人工智能行业政策框架，呼吁国会通过联邦人工智能监管法律，效力优先于各州立法。白宫表示，“相互冲突的各州零散立法将损害美国创新能力，削弱我们在全球人工智能竞争中的领先地位”。杰夫・贝索斯旗下航天企业蓝色起源向美国政府申请许可，计划发射至多 51600 颗卫星，未来可在轨道上承载人工智能计算任务。路透社周五报道，亚马逊正研发一款搭载人工智能功能的智能手机。十多年前，这家电商巨头曾推出 Fire 手机进军智能手机市场，最终以失败告终。人工智能企业安特罗匹克周五提交文件显示，即便在美国国防部长皮特・赫格塞思于 2 月 27 日表示将指示机构将该公司列为供应链风险后，美国国防部仍险些与该公司达成人工智能使用协议。 OpenAI 计划年底前将员工规模从约 4500 人扩充至 8000 人左右。埃隆・马斯克宣布其规划中的芯片制造厂将落户得克萨斯州奥斯汀市，由特斯拉与 SpaceX 联合运营。